上周，美联储的降息信号对市场利好有限，一天后美国非农数据发布，疲软的就业数据引发美国经济硬着陆的担忧，全球市场迅即进入新一轮恐慌性大抛售。

　　剧烈动荡下，上周五，欧洲主要股指集体低开低走，收盘时更触及数月来低点。泛欧STOXX600指数上周五跳水2.73%，为一年多来最大单日跌幅。欧元区STOXX50蓝筹股指数上周累跌4.82%，报4638.70点，创近六个月新低。

　　欧洲三大股指继续回调。德国DAX 30指数收跌2.33%，上周累跌4.11%；法国CAC 40指数收跌1.61%，上周累跌3.54%；英国富时100指数收跌1.31%，上周累跌1.34%。

　　资金大出逃中，科技和银行板块失血最为严重。上周五，欧洲STOXX600科技指数单日暴跌6.05%，为2020 年10月以来的最大单日跌幅。欧洲银行股也因为股指疲软、获利前景不明而被大幅抛售，上周STOXX 600银行指数累计下跌7.78%，创下17个月以来最大单周跌幅。

　　愈发明显的避险情绪，叠加全球央行降息走向高潮，推动黄金、债市行情一路走高。上周，黄金期货价格连续三日上涨，周五一度冲至2522.50美元/盎司，创下历史新高。债市方面，英国10年期国债价格飙升至2023年2月以来的最高水平。资管公司Generali Asset Management表示，特朗普的政策将增加美国债务负担，对比之下更青睐欧洲国债。

　　板块轮动持续，防守型资产受追捧

　　近期，估值回调依然是欧美市场的主基调。

　　一则，科技巨头财报表现不佳，进一步触发恐慌性抛售。芯片巨头英特尔公布Q2营收不增反降，全球大裁员15000人，8月1日当天股价暴跌26%。同一天亚马逊财报下调Q3业绩指引，也触发股价下跌 8.8%。

　　巨头增长前景堪忧，全球芯片股几乎全线崩溃。欧股上周五收盘时，STOXX 600指数科技板块的31只成分股集体收跌，ASM国际跌12.63%，阿斯麦控股跌11.18%，BE半导体实业公司跌9.34%跌幅第四大，罗技跌7.65%，意法半导体跌5.77%，英飞凌跌5.05%跌幅第九大，一周内科技板块重挫超6%。

　　二则，全球最大经济体显露的疲软迹象、央行货币政策纷纷转向，也让金融等多个板块遭受重击。美国最新发布的7月制造业PMI跌至八个月低点、失业率升至近三年新高，疲软的数据引发市场对美经济陷入衰退的担忧，德意志银行分析师Jim Reid上周五表示，风险市场的基本面越来越不稳定，美国新发布的低迷数据，加上科技公司财报大多悲观，引发避险情绪。同时，英央行上周四宣布降息25个基点，影响银行息差收入预期，因而消息一出富时350银行指数当日下挫6.1%，创2022年2月以来最大单日跌幅，富时蓝筹100指数收跌1%。

　　板块轮动还在继续，但黯淡的经济增长前景终结了小盘股的热潮，标普英国小盘股指数上周四开始连跌两日，累跌3.67%。

　　继抛售大型科技股后，资金再从小盘股流向防御型股票。上周，STOXX 600房地产指数涨2.70%，医疗保健指数涨0.44%，食品及饮料指数涨0.31%，电信指数涨0.18%。一般而言，在大盘表现不佳时，投资者往往转向公共事业、食品饮料、医疗保健、不动产等持续产生稳定现金流的非周期性股票。

　　摩根大通7月31日发布的月报指出，机构对小盘股的持续走高保持谨慎。相反，他们将继续关注更多元的区域风险敞口。在英国和欧陆等地，可以发现更强劲的增长势头和更具吸引力的资产估值。此外，针对美国市场和政治风险的一些分散投资，也能获取一些额外回报。

　　而分析师看来，至少在这个夏天，全球资本市场的动荡不安还会延续。惠誉解决方案旗下研究机构BMI的全球国家风险主管Cedric Chehab指出，人们没有记住的一件事是，通常在7月至10月期间，股市波动性会出现季节性上升，特别是在美国和全球股市出现大幅反弹后，公司盈利情况好坏参半而估值很高，货币政策也依然偏向紧缩，因而这波抛售潮并非完全出乎意料。

　　英央行首降后，欧洲降息之路往何处去

　　此前，英央行在降息上一直表现出犹豫不决的姿态，但当地7月31日结束的议息会议上，英国货币政策委员会以5：4的多数票通过了将基准利率降低25个基点至5%的议案。这是2020年3月以来英国央行的首次降息，此前英央行的利率一直维持在20年来的最高点。

　　英国央行行长贝利表示，通胀压力的缓和已经足以令央行在今天降息。

　　上海社科院世界经济研究所助理研究员姜云飞向记者分析，促成英央行此轮降息的主要原因，首先是英国的通胀率已经回落至目标区间，5月和6月的通胀率都降到了2%，符合英央行的政策目标，其次是出于利差的考虑，欧央行在6月首次降息后，英央行一直没有动作，英国的基准利率显著高于欧元区，所以英央行选择降息缩小利差，缓解对英国经济的冲击。

　　债市已对货币政策的转向做出反应。上周五，10年期英国国债收益率已跌至3.827%，近一年来大跌14.29%。2年期英国国债收益率上周跌幅更达到7.97%，近一年来跌幅达27.16%。相应的，则是国债价格的一路上扬。

　　显然，避险需求、央行降息，推动资金从股市、汇市流向债券市场，姜云飞还补充道，工党上台执政后，推行的财政政策明确要减少政府开支、降低政府债务，也是有利于英国国债的价格优势。

　　不过，议息会议后，贝利表示，不会向大家提供有关未来利率走势的任何看法，但英央行需要确保通胀保持在较低水平，并注意不要降息太快或幅度太大。而票委5：4的票型也指向这是一次鹰派降息，谨慎、循序渐进将成为下半年英央行行动的基调，这也预示英国国债收益率还会处于相对稳定区间。

　　欧元区的复苏前景和通胀状况，则是市场的另一大关注焦点。

　　上周，欧盟统计局发布欧元区二季度GDP初值，经济增长超乎市场预期，GDP环比增长0.3%，与年初保持相同速度，超出预期的0.2%，同比增长0.6%。四大经济体中，只有德国GDP环比收缩0.1%，经济萎缩风险再度上升。

　　姜云飞表示，欧元区二季度之所以能实现超预期增长，很大程度和法国、意大利、西班牙等国的亮眼增长有关，尽管最大“火车头”失速，但法国、西班牙、葡萄牙、匈牙利等国的二季度同比增速都超过1%，尤其南欧增长较快主要和当地产业结构有关，服务业、农业占主导，欧元区高利率对这些产业的影响不如制造业严重。

　　尽管二季度数据部分打消欧元区陷入衰退的担忧，但市场对于欧央行9月份降息25个基点的预期为“几乎板上钉钉”。

　　一方面，凯投宏观经济学家Franziska Palmas表示，尽管欧元区Q2的增长好于预期，但近期调查数据的疲软预示未来几个月欧元区增速可能会放缓。

　　另一方面，姜云飞认为通胀数据也在为进一步降息铺路。虽然七月CPI有所反弹，但通胀水平整体还是在回落，加之市场基本形成利率下调的预期，都是支撑欧央行继续降息的利好因素。

　　本周，将会发布欧元区6月零售销售数据以及生产者价格指数（PPI）我要配资网，由此可以观察区域消费表现以及通胀走势。